Atlantico : D’après Mario Draghi, la Russie accuse aujourd’hui 160 milliards d’euros de sortie de fonds, soit 10% de son PIB. Ces estimations de la BCE sont-elles crédibles ? Vladimir Poutine est-il effectivement en train d’assécher les ressources financières de la Russie ?
Jean-Michel Rocchi : Ces estimations sont tout à fait crédibles. La bourse, et plus généralement l’économie russe, sont perçues comme risquées et sans grande visibilité. Le niveau de risque est perçu non pas comme celui d’un pays développé mais comme celui d’un pays en voie de développement. En 2013 le Price to Earnings Ratio (PER) n’était que de 8,7 années pour la bourse russe (base : MSCI Russia Capped Index Fund) contre une valorisation moyenne autour de 20 années de multiples de bénéfices pour les bourses européennes.
Si la bourse russe est aussi bon marché c’est parce que les investisseurs considèrent qu’elle intègre une très forte prime de risque. Je pense que le marché à entièrement raison. Outre le risque politique je pense qu’il y a une vieille tradition de non respect des investissements étrangers.
Peut-on, finalement, parler d’une victoire des Etats-Unis sur Vladimir Poutine, ou bien est-ce davantage la victoire des marchés ? La Russie a un véritable passif avec ceux-ci. Comment a-t-il pu jouer ?
C’est la victoire des marchés mais ce sont les marchés financiers anglo-saxons qui dominent encore pour un temps le monde :
Voir la victoire directe d’Obama serait simpliste, ce sont les investisseurs institutionnels qui retirent leurs avoirs de Russie, ce n’est pas la CIA qui est à la manœuvre. En 1917 les soviets n’ont pas reconnu la dette de la Russie tsariste (les Français étaient les premiers détenteurs au monde de dette russe), Lénine poussera le cynisme jusqu’à déclarer que » le dernier capitaliste vendra la corde qui servira à le pendre ». Le 17 août 1998 la Russie se place en défaillance sur plus de 80% de son encours d’obligations d’Etat (GKO), la bourse et le rouble se sont également effondrés. La restructuration de la dette se réalisera finalement avec un abandon de 90% de la valeur.
A la même époque le hedge fund géant américain Long Term Capital Management (LTCM) faisait l’objet d’un plan de sauvetage. Ce que peu d’observateurs ont noté c’est que le hedge fund disposait de contrats de couverture parfaitement valables qui le protégeaient d’une baisse du rouble. Les banques russes, avec l’aval de leur gouvernement n’ont pas payé le hedge fund car elles auraient alors réalisé de très fortes pertes, pourtant c’était totalement illégal. Les investisseurs qui investissent en Russie savent qu’ils le font à leurs risques et périls, ce sont des capitaux volatiles (dits « hot money »). A la moindre tension ils repartent aussi vite qu’ils sont arrivés.
Vladimir Poutine a récemment demandé un report du référendum visant à décider un rattachement de l’Ukraine de l’Est à la Russie, et retiré ses troupes de la frontière. Doit-on voir dans cet effondrement une des motivations à ce changement d’attitude ?
Le problème c’est que Poutine a très bien exhorté le nationalisme et alors qu’il est au plus haut dans les sondages, il est à présent prisonnier de sa posture. Les russes tentent de déstabiliser l’Ukraine de l’Est mais pas au prix d’une guerre ouverte que ne souhaite pas la grande majorité de la population ni les milieux d’affaires.
Source Article from http://www.atlantico.fr/decryptage/10-pib-fuite-capitaux-poutine-est-en-voie-ruiner-russie-vitesse-grand-v-jean-michel-rocchi-1068890.html
Source : Gros plan – Google Actualités
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